Archive for 31/05/2012

El reto de recuperar el prestigio de la institución

El próximo gobernador del Banco de España aterrizará en su cargo en el momento más delicado de la crisis, con la presión de los mercados al rojo vivo. Completar el saneamiento del sector financiero dominará la agenda del nuevo gobernador, si bien su principal reto será restaurar el prestigio de una institución que hasta hace nada contaba con un gran respeto y reconocimiento internacional. Un objetivo necesario para restablecer la credibilidad del país, ahora mismo cuestionada por la delicada situación que atraviesa la banca, el rescate millonario de Bankia y las crecientes dificultades para enderezar las cuentas públicas en un entorno recesivo.

“Es importante tener un supervisor con credibilidad y reputación. El Banco de España tiene los mejores economistas y las mejores inspecciones. Lo primero es restaurar el prestigio de la entidad”, asegura Joaquín Maudos, investigador del IVIE y profesor de la Universidad de Valencia.

La caída de Bankia ha sido sin duda el punto culminante del desprestigio de la institución, propiciado también por el propio Gobierno al desautorizar al supervisor con su decisión de encargar auditorías externas para la cartera crediticia del sector.

El próximo capitán del Banco de España tomará las riendas, por tanto, en un momento decisivo para el país y entre sus principales cometidos estará precisamente la supervisión de los planes de saneamiento que el sector debe enviar como tarde el 11 de junio. Una tarea que deberá abordar al tiempo que convive en el interior de la institución con la labor de los dos auditores independientes de la cartera crediticia. Un reto mayúsculo y decisivo en el que la transparencia en el control de las entidades deberá primar para restablecer la credibilidad del organismo.

Completar el proceso de reestructuración del sistema financiero -el futuro de Banco de Valencia, Catalunya Caixa y Novagalicia sigue en el aire- y restaurar el diálogo entre Economía y el supervisor serán otros importantes desafíos que deberá afrontar el próximo gobernador, además de poner en valor los diagnósticos económicos de la institución, la más capacitada para valorar el entorno económico y financiero del país.

“Conceder al servicio de estudios del Banco de España el protagonismo que tiene es otro gran desafío”, añade Miguel Ángel Bernal, profesor del IEB. “En los tiempos de bonanza estuvo tiempo alertando sobre la burbuja inmobiliaria”, recuerda. “Hay que ponerlo en valor”, añade Valentín Pich, presidente del Consejo General de Economistas. “Durante esta crisis prolongada, en la que ha habido errores, por su parte también, su visión de la economía ha sido certera”, recuerda Santiago Carbó, catedrático de Análisis Económico de la Universidad de Granada.

El futuro gobernador del Banco de España tendrá que gobernar con mano de hierro, pero para ello necesitará también apoyo político claro para tomar las decisiones precisas. Se pide un perfil negociador, con prestigio internacional, conocimiento profundo del Banco de España y del sector financiero, sin antecedentes políticos y con idiomas. En resumen, el candidato perfecto.

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¿Ordenó usted el Código Rojo?

Histriónica actuación del selectivo español y en la renta variable europea en la sesión de ayer. Como auguraba la vela del día anterior del Campeador tras la pérdida del soporte de los 6.300/50 puntos, se inició la jornada con descensos y esta vez el hueco fue a la baja. Perdido el débil soporte decreciente en el gap, los bajistas rápidamente lograban alcanzar nuevos mínimos sobre los 6.112 puntos.

Tras un contraataque alcista para intentar cerrar el hueco bajista, en la zona de los 6.200 puntos, los osos volvían a salir de las trincheras con la bayoneta calada y hacían huir a su enemigo hasta alcanzar nuevos mínimos, esta vez los 6.086 puntos. La caída era muy severa del 2,6%. Faltaba un minuto para la una de la tarde. De repente. Boom.

Una gran explosión y en cuestión de segundos el ejército alcista salía como poseído por el diablo. Conquistaban con rapidez los 6.200 puntos, tras una breve consolidación por sobrecompra correspondiente al 38,20% de retroceso Fibonacci de la gran vela alcista levantada, los toros volvían a la carga, cerraban el hueco de apertura y el Campeador se coloreaba de números verdes hasta alcanzar el soporte perdido de los 6.300 puntos quince minutos antes de las dos.

El ascenso era del +0,76%. Pero… ¿Qué había pasado para que en cuarenta y cinco minutos se subiera más de un +3%?. ¿A que se debía el masivo cierre de posiciones cortas?. La respuesta llegaba rápido de la Comisión Europea. Recomendaba usar el fondo de rescate europeo para recapitalizar la banca. Alguien había ordenado el Código Rojo.

Tras la euforia, la decepción. Especulamos en un mundo de soportes y resistencias, tras alcanzar los 6.300 puntos el efecto Rojo queda paralizado. Hora de retomar posiciones bajistas y de la ofensiva de los osos. Y no fallaron, con el mismo ímpetu que atacaron los toros lo hicieron los ellos. Descenso vertiginoso con pequeños conatos alcistas hasta alcanzar nuevos mínimos en los 6.073 puntos. Al final de la esquizofrénica sesión, el Campeador quedó sobre los 6.090 puntos con un descenso del -2,58%. El volumen de negociación siguió en aumento. Nuevo repaso de los bajistas, que si nadie lo remedia harán perder la zona de los 6.000 puntos al Campeador el último día de mes.

En Europa día aciago también para los alcistas. El Emperador europeo perdió un -2,04% hasta los 2.116 puntos. Los bajistas rompen a la baja el pequeño triángulo simétrico desarrollado en el corto plazo y aunque no hay nuevos mínimos por escasos cuatro puntos, todo apunta a que hoy pueden ser perdidos. La próxima visita sobre la zona de los 2.055/65 puntos. La media móvil de las 50 sesiones se cruza definitivamente a la baja con la de 200. Europa arrastrada de nuevo por el selectivo español, ayer no hubo divergencia alguna.

Entre los selectivos europeos, el César italiano vuelve a perder los 13.000 puntos y se sitúa a 90 puntos de los últimos mínimos. Se dejó un -1,79% hasta los 12.872, pocas dudas quedan que será el primer selectivo en acompañar al Campeador en iniciar el camino hacia el infierno dejando atrás los mínimos alcanzados en septiembre pasado. El general De Gaulle francés perdió un -2,24%, se quedó situado sobre la directriz del triángulo ascendente que vimos ayer, sobre los 3.015 puntos. De romper la figura en la sesión de hoy la proyección mínima que podría tener por delante es de 130 puntos si no lo detienen los mínimos.

La esperanza alemana tampoco pudo escapar a la debacle. El Káiser se dejaba un -1,81% hasta los 6.280 puntos, la media móvil de las 20 sesiones y la zona clavicular terminaron frenando las aspiraciones del selectivo alemán. Aunque no hay nuevos mínimos estaremos muy pendientes a la posible pérdida de la media móvil de las 200 sesiones. Cancelaría la posible bandera sobre el gráfico y nos avisaría que la figura HCH es la correcta. Con la proyección que tendría por delante, no parece probable que el 50% de retroceso Fibonacci de la subida previa sobre los 6.085 puntos aguante. Por su parte el Gentleman inglés se dejó un -1,74% hasta los 5.297 puntos. Se jugará su futuro sobre los 5.260 puntos, 61,80% de retroceso Fibonacci y últimos mínimos. Los bajistas podrían dar la puntilla al selectivo inglés.

Por su parte en Wally, aunque menos moderados, también tuvieron una fuerte ofensiva bajista. El general Custer se dejaba un -1,43% hasta los 1.313 puntos. Deja trazada una poderosa envolvente bajista, cercana a la resistencia de los 1.341 puntos, muy probablemente busque de nuevo los 1.300/290 puntos. En el mundo del chip los descensos fueron algo más moderados, el Nasdaq Composite se dejó un -1,17% hasta los 2.837 puntos. La resistencia de los 2.900 puntos y la media móvil de las 20 sesiones han parado de momento el ímpetu de los alcistas en la tecnología.

En resumen, un día de locos con una volatilidad extrema que ha supuesto un serio deterioro en toda la renta variable. La última sesión de mes no podría presentarse en peores condiciones. Mañana veremos las velas mensuales, como aperitivo puede ver ya la siniestra figura de los tres cuervos negros en el Campeador en el gráfico del largo plazo. Por si fuera poco, si sitúan las medias móviles verán como la de 20 sesiones se está cruzando con la de 200. Sabe lo que eso significa ¿verdad?. Mucha precaución.

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El índice de desempleo en Alemania baja en mayo hasta el 6,7 por ciento

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El déficit exterior disminuye un 11,9%

Este dato, que será confirmado por el Banco de España en los próximos días, supone que el indicador, el más utilizado para el cálculo de hipotecas, ha perdido cerca de nueve décimas en los últimos doce meses, ya que en mayo de 2011 se situó en el 2,147%.

En su cotización de hoy el indicador, que suma siete meses consecutivos de descensos, ha caído al 1,232%, su nivel intradia más bajo desde abril de 2010.

En mayo el euríbor se quedó al borde de encadenar cien sesiones consecutivas de descensos, aunque las 99 jornadas ininterrumpidas a la baja que concluyeron el día 11 constituyen la mayor racha bajista de su historia, tras la vivida entre octubre de 2009 y febrero de 2010, en la que llegó a sumar 91.

Tras 18 meses ininterrumpidos de subidas en los préstamos hipotecarios, en noviembre de 2011 cambió su rumbo y comenzó a bajar, aunque no fue hasta febrero de este año que la caída tuvo efecto en los préstamos hipotecarios.

Ese mes las hipotecas contratadas un año antes se redujeron, aunque de forma testimonial, unos tres euros mensuales para una hipoteca media de 150.000 euros con un plazo de amortización de 25 años.

A continuación, en marzo la rebaja fue más significativa y alcanzó los 30 euros mensuales, unos 360 al año, en tanto que en abril los descuentos alcanzaron 52 euros al mes, o 624 al año.

En abril de 2010, el indicador inició una escalada desde el mínimo histórico mensual de marzo de ese año (1,215%), una tendencia que mantuvo hasta que, a mediados de 2011, comenzó a descender paulatinamente.

Las subidas o bajas del euríbor, que es en realidad el tipo de interés al que se prestan dinero los bancos, responden a los incrementos o bajadas de tipos de interés en la zona del euro que acuerda el Banco Central Europeo (BCE).

El organismo aprobó el pasado año dos subidas de tipos -en abril y en julio-, y dos rebajas, en noviembre y en diciembre, hasta situar la tasa en el 1% actual.

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Cerca del 87% de las preferentes de la banca ya no paga dividendo

La avalancha de participaciones preferentes vendidas entre pequeños inversores en 2009 continúa en el ojo del huracán. Primero fueron los problemas de liquidez de estas participaciones después de que la CNMV prohibiera las transacciones opacas entre clientes de oficina. Después, los inversores recibieron la mala noticia de que en realidad las preferentes valían en el mercado secundario mucho menos del precio al que las compraron.

Las protestas de diversas asociaciones de banca, como Adicae, echaron más leña al fuego. Aseguran que la comercialización de este instrumento de deuda eterna -híbrido entre capital y bonos- fue incorrecta, ya que en numerosos casos se vendió como depósitos corrientes y molientes, cuando en realidad era un producto de alto riesgo.

La penúltima entrega del culebrón de las preferentes llegó con los canjes propuestos por distintas entidades financieras. En la mayoría de los casos, las transformaron en acciones u otros instrumentos que computan como capital de máxima categoría, Core Tier 1 en la terminología de la Autoridad Bancaria Europea (ABE). Pero también han entregado deuda subordinada e incluso depósitos. Así lo han hecho BBVA, Santander, Sabadell, Popular, CaixaBank, BMN, Pastor, Banesto y Cajasur. Banca Cívica tiene unos 904 millones de euros en circulación, pero Caixabank ya ha comunicado su canje a la CNMV por bonos necesariamente convertibles.

Todavía quedan unos 6.800 millones de preferentes en circulación, frente a los 30.000 millones de mayo de 2011. El presidente de la CNMV afirmó ayer que el saldo vivo se sitúa en unos 5.900 millones, tras haber descontado ya las de CAM y Banca Cívica y tras sumar los importes no canjeados de las entidades que han propuesto canjes.

Varias clases

Entre los ahorradores con preferentes hay varias clases. Hay unos con problemas y otros que de momento siguen recibiendo sus dividendos. Los que tienen títulos emitidos por Caja España-Duero (412 millones de euros), Liberbank (178) y Bankinter (343) no tienen nada que temer de momento, están cobrando religiosamente sus respectivas remuneraciones. Estas entidades no tienen ninguna excusa para suprimir el pago, pues registraron beneficios el año pasado.

Impago

Otra historia son las vendidas por Unnim (173 millones), CatalunyaCaixa (480), CAM (1.310) y Novagalicia (903), que no pagan remuneración. Las de Caja Madrid y del resto de las cajas de ahorros que integran Bankia, ahora en el balance de la matriz, Banco Financiero y de Ahorros (BFA) tampoco lo harán a partir del próximo 7 de julio, según los folletos de colocación. En total el importe de las preferentes que no pueden pagar dividendo se sitúa en unos 5.900 millones, el 86,7% del total.

BFA Bankia

BFA-Bankia ha ejecutado un canje de preferentes (unos 750 millones de euros) y de deuda subordinada (405 millones), pero todavía le quedan unos 3.130 millones de euros. Debido a la reformulación de cuentas de la matriz, que registró unas pérdidas en 2011 de 3.318 millones pese a haber comunicado inicialmente beneficios de 41 millones, las preferentes no pueden pagar la remuneración. El 7 de julio es cuando teóricamente se producirá el impago.

En todo caso, el nuevo presidente de Bankia, José Ignacio Goirigolzarri, aseguró el pasado sábado que buscará una solución para las preferentes emitidas por las cajas fundadoras del grupo “en el plazo más corto posible”. La intención es que el problema se resuelva una vez haya concluido la capitalización de BFA por el Estado el próximo junio, según fuentes financieras. Es un tema prioritario para la entidad.

Todavía no está claro qué ofrecerá Bankia a los titulares de las preferentes, puesto que la entidad se encuentra en conversaciones con Bruselas con el objetivo de dar una solución lo más favorable posible a los inversores.

CAM

Caja Mediterráneo (CAM), que ha recibido hoy luz verde de Bruselas a su absorción por parte de Sabadell, ha anunciado que no abonará el pago de varios instrumentos de deuda, entre ellos las preferentes que colocó en 2001, 2002 y 2009. Sin embargo, al igual que BFA-Bankia, Sabadell ha adelantado que va a canjear los 1.310 millones. En este caso, sí se conoce que entregará acciones, en una operación similar a la realizada por el propio Sabadell a finales del año pasado.

Unnim

También Unnim está en la lista de las que no pagan. Puede que su futuro sea formar parte de un grupo diversificado y sin problemas aparentes de solvencia, pero por ahora la fusión de tres cajas catalanas, Manlleu, Sabadell y Terrassa, es una entidad que fue nacionalizada por sus problemas financieros y que cerró 2011 con pérdidas. Sí, fue subastada y comprada por BBVA, pero la integración no se producirá hasta el segundo semestre de este año y todavía no se sabe en qué términos. El banco aún no ha decidido si mantendrá Unnim como entidad independiente o si hará una consolidación total; también se desconoce el futuro de las emisiones de preferentes que realizaron las tres cajas que crearon Unnim.

Lo que sí se sabe es que los dueños de las participaciones preferentes de Unnim no están cobrando la remuneración. Los números rojos cosechados el año pasado han segado el dividendo de los 173 millones de euros colocados por las cajas de Manlleu, Sabadell y Terrassa entre 2001 y 2006. El primer impago fue el 29 de febrero y a partir de ahí se ha dejado de abonar la remuneración de otras cinco emisiones.

Que los dueños de las preferentes de Unnim vuelvan a cobrar dependerá del futuro de la entidad. Si se consolida plenamente en BBVA volverá a tener beneficios que permitan el pago de los cupones, siempre que no se decida antes dar otra salida a las preferentes. Si sigue teniendo cuentas propias, el abono seguirá en el aire.

CatalunyaCaixa

Más complicado lo tienen los dueños de participaciones de CatalunyaCaixa. Las pérdidas de la entidad superaron los 1.330 millones el año pasado, así que la entidad confirmó en marzo lo que el folleto de las tres emisiones que tiene en circulación deja bien claro: no habrá pago con números rojos. Son 510 millones de euros los afectados y su futuro está en el aire. No se sabe qué va a hacer CatalunyaCaixa con sus preferentes porque la entidad ha sido nacionalizada y ahora está en pleno proceso de subasta, aunque con una fecha de cierre incierta.

Eso sí, pese a los momentos que está viviendo, CatalunyaCaixa tiene como objetivo dar una respuesta a sus preferentes en cuanto se aclare su situación, según aseguran fuentes de la entidad. Dependiendo de cuál sea su destino, es posible que tenga más opciones de canje, por ejemplo si termina absorbida por una entidad que cotice en Bolsa.

Novagalicia

Novagalicia, con 903 millones de preferentes en circulación, tampoco paga, tras comunicar el pasado 31 de marzo que perdió 168,7 millones de euros el año pasado. Al igual que CatalunyaCaixa el futuro de la entidad aún no está despejado. La nueva dirección de la entidad, liderada por José María Castellano, todavía trata de buscar capital privado, pero de momento los esfuerzos no han surtido efecto.

Liberbank

En el lado de los que todavía pagan se sitúa Liberbank, que tiene 178 millones de euros en preferentes vendidas por Caja Cantabria en cuatro emisiones. Todas ellas está pagando puntualmente la remuneración, pero el objetivo de la entidad liderada por CajAstur es dar alguna salida a los dueños de estos instrumentos antes o después. En este punto, Liberbank tiene el mismo problema que CatalunyaCaixa y Novagalicia (salvando las distancias) y es que no cuenta con acciones que coticen en Bolsa para facilitar el canje, así que las opciones tienen que ser distintas. Algunas firmas en circunstancias parecidas han decidido cambiar las preferentes por depósitos, pero Liberbank asegura que todavía no se ha escogido una vía concreta. Mientras tanto, fuentes de la entidad explican que se están ofreciendo préstamos a un interés cero (se compensa lo que pagan las preferentes con lo que costaría el crédito) a los dueños de estos instrumentos que necesiten liquidez.

Caja España-Duero

Igualmente, Caja España-Duero también abona con normalidad los dividendos de sus preferentes: son 412 millones de euros los que tiene en circulación. La entidad está en proceso de integración con Unicaja. Un portavoz de la entidad castellana afirma que “se están realizando los análisis para tomar una decisión, en línea con otras decisiones adoptadas en el mercado, respecto a un futuro canje de estas participaciones preferentes”.

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EE UU paga el mínimo histórico por su deuda

El rendimiento de los bonos a diez años, que se mueven en sentido inverso que su precio, ha llegado a situarse por debajo del 1,65%, una tasa desconocida en la serie histórica. El hito se produce al mismo tiempo que la prima de riesgo española alcanza niveles no vistos desde la creación de la Unión Económica y Monetaria.

Desde que la administración de Barack Obama iniciase hace tres años un modesto plan de expansión fiscal, han sido muchas las voces alzadas advirtiendo de escaladas en los tipos de interés de la deuda. Esos pronósticos han quedado lejos de cumplirse, y eso que Estados Unidos no se ha caracterizado precisamente por su ortodoxia económica.

Así, la mayor potencia del planeta cerró 2011 con un déficit del 8,9% del PIB, exactamente el terrible nivel que ha reconocido España después de varios programas de ajuste y hasta dos revisiones al alza. También coinciden ambos países en su nivel de endeudamiento, que ronda el 70% del PIB. La relación entre rigor fiscal y castigo de los mercados parece, según lo visto, más bien tangencial: la prima de riesgo española registra máximos en la historia del euro, con los intereses del bono a 10 años superando el 6%, mientras los de EE UU no llegan al 2%.

La diferencia hay que buscarla en otros condicionantes económicos y monetarios. El producto interior bruto de EE UU avanzó en el primer trimestre un 2,2% en tasa anualizada, un periodo en el que el español se contrajo un 1,2%. Aunque el país norteamericano mantiene tasas de paro muy elevadas para sus estándares, el 9% de desempleo parece un nirvana en comparación con el 24% español. Los mercados ven en Estados Unidos una economía sólida que se recupera poco a poco de la crisis financiera, mientras España se sumerge en su segunda recesión en tres años y no ve ninguna luz al final del túnel.

A esos factores macroeconómicos hay que sumar el de política monetaria. La Reserva Federal ha desarrollado ya dos ambiciosos programas de quantitative easing (relajación cuantitativa), consistentes básicamente en la compra de deuda del Tesoro contra la que los mercados no se molestan en competir. A este lado del Atlántico, la influencia alemana ha otorgado al Banco Central Europeo un papel infinitamente más inhibido. Ha actuado poco, aunque, cuando lo ha hecho (como en agosto del año pasado), ha logrado frenar los ataques a los países periféricos.

El presidente del Gobierno, Mariano Rajoy, lleva una semana reclamando la intervención del BCE para separar la diana de España, más centrada que nunca a raíz de la nacionalización de Bankia y las dudas sobre la solvencia del sector financiera. Hasta ahora, sus peticiones han caído en saco roto.

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España ya tiene la inflación más baja que Alemania

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Ordóñez: "Ha habido una campaña de desprestigio contra el Banco de España"

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La CNMV pide más dinero

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Demasiada presión para ejercer de gobernador

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